Auster 隨手亂彈

跟著巴菲特 賺進下一個10年
「投資郭台銘」是最近數年來台股投資最熱門選項之一。確實，如果10年前買入鴻海股票，持有不賣，靠著配股配息「複利」增值效果，郭台銘就能讓你的財產增值9.68倍；投資經營之神王永慶，也能讓你的財產在10年間增加3倍。

問題是：無論是鴻海，還是台塑、南亞，以及台化，股價都已經來到相對高點；未來，哪些標的是可以為投資人賺進下一個10年？

◎撿便宜 長期投資獲利基本考量

答案在股神華倫．巴菲特（Warren Buffett），他的「價值投資法」，正是可以為投資人賺進下一個10年。

巴菲特的「價值投資法」講求的就是「穩健投資」，所以，除了符合股價被低估，也就是「撿便宜」的最基本條件外，公司體質健全與成長潛力，也是重要考量。

在撿便宜方面，價值投資法強調，縱使是長期投資，股價仍然是相當重要的考慮因素；即使公司具有成長潛力，也不宜股價過高時買入。這點非常重要；因為就有不少投資人在短線操作時，被套在高檔；結果，自我安慰地說：「沒關係，我長期投資、一直抱著，反正股價遲早會重回高點，而且靠著配來的股子股孫，抱個10年，一樣可以賺到錢。」只是，這樣的講法真的對嗎？

看一下英業達的狀況即可知。10年前，也就是民國87年年初買入，當時股價是在148元，之後股價就連跌3年，最低還曾來到13元最低點，股價連十分之一都不到。然而，在這10年中，英業達是年年賺錢，而且也因為配股配息的「複利」效果增值，到目前為止手中英業達持股，也由原本的1000股增加到4765股。但是，股數雖增多了，但以目前24元股價計算，持股價值也不過114360元，與當年買入成本148000元相較，縱使經過了10年的配股配息，仍然處於虧錢的狀況。

◎體質健全與獲利成長並重

巴菲特對於企業獲利能力是否能夠經得起時間以及景氣循環的考驗，也相當重視。巴菲特認為，即使面臨不景氣衝擊，好的經營團隊就會設法盡力撙節支出、降低成本，在逆境中亦能創造獲利；所以，在過去10年之中，公司亦不可以出現虧損，這是巴菲特另一項重要的選股條件。

此外，巴菲特對於公司本身與營業的規模也相當重視，不少體積小新興事業會因為科技進步與市場需求快速冒出，而且，獲利能力呈現倍速高成長；但是，對於這一類高獲利的小公司，巴菲特通常會敬而遠之，除了未經時間考驗外，未達到一定規模，實際上是很難站上全球舞台，追尋更廣大、更長久的成長動能。

於是，巴菲特認為，總資產至少要15億元（5千萬美元），全年營收則要到30億元（1億美元），這樣規模的企業，才具有長期投資價值。

最後，談到獲利成長性。企業營運好壞，受全球經濟及所處產業景氣波動影響，要求企業營收與每股稅後盈餘呈現逐年成長，不免強人所難。然而，若是將時間拉長來看，企業獲利軌跡卻必須呈現向上成長趨勢。也就是這一波景氣循環的高峰，必須高過前一波景氣循環的高峰，這樣的獲利趨勢才值得長期投資。以台泥為例，前波景氣獲利高點在87年1.6元，而這波景氣高點雖尚未出現，但去年每股2.2元獲利表現已超過前波高點，這樣的獲利趨勢就可以說明產業的成長性，適合進行長期投資。