Auster 隨手亂彈

妥協是一把天梯，必須先願意放下身段、彎下腰，才能夠爬得上去。

以為自己被放鴿子的他，在電影院前面徘徊了一個小時，終於看見她姍姍來遲，心情由焦急轉變為放心，再由放心轉變為埋怨沒想到她竟說：「等一小時就這麼沒耐性，我怎麼指望你將來對我好。」 他氣得說不出話來。

「這個不可理喻的女人，我再也不理她了，至少我今天絕不跟她說話。」 他在心裡暗暗發了毒誓。

在街上逛了兩圈，看她嘟著嘴、眼裡泛著委屈的淚光，他自問自答：「要這麼得理不饒人嗎?算了吧！
我是男人，該有風度一點。」
於是，主動伸手把她緊緊攬在懷裡，相擁而泣之後，用過晚餐，他溫柔地送她回家。

愛，讓人不爭氣有時候，他真恨自己這麼不爭氣，總是在她面前低頭，明明沒做錯什麼，還要他自己打圓場。

他因為臨時有應酬，來不及通知她，又弄到午夜才回來，兩個人吵了一架，她回臥房睡覺， 輾轉反側，一夜無眠。
在心中賭一口氣，「除非清晨一醒來，他主動道歉，否則絕對不起床幫他弄早餐。」

清晨六點，枕邊的他酣聲大作，她已全無睡意，看著他沉睡臉龐，歲月歷練中殘餘著童稚的天真，實在捨不得。

他梳洗完畢，看到一桌的餐點，露出愧疚的表情，藉著看早報的時候，給她一個吻。

昨夜的悶氣，在晨光中蒸融，帶著幸福的微笑，他們又趕往各自的辦公室。

她完全沒有時間去想，萬一今晚他又找藉口遲歸的話，該怎麼辦呢？
因為她相信，他不至於如此殘忍地對待他們的婚姻。

愛，讓人不爭氣，不管什麼時候，不管錯的是誰，她都願意放下面子問題，主動解開兩個人相處時候的心結。

結果，贏回更多的自己，讓幸福的心情，永遠遊刃有餘，是的，深刻的愛，讓人不爭氣。

願意主動用妥協來交換感情生活的風和日麗，因為懂得不爭氣，所以也漸漸學會不為小事生氣。

雨過天青，沒有烏煙瘴氣容身的餘地，相愛，不爭氣，也不生氣，這種境界很高。

妥協是其中一把天梯，必須先願意放下身段、彎下腰，才能夠爬得上去。

一旦爬上妥協的天梯，就會看見寬廣的世界，把雞毛蒜皮的小事都丟在腳下、埋進土裡，當作幸福的肥料，滋養兩個人成長所需。

在愛情中主動妥協，並不是逼自己認輸，而是用積極的決心，贏回彼此的信任，妥協，也是一門很難學會的藝術，要靠雙方一起學習，雖然其中一方退了一步海闊天空，但另一方也不能得寸進尺。
否則，就是「軟土深掘」，只會讓彼此在愛情的困境中愈陷愈深。

一直相信愛，是沒有對與錯的如果真的有心想在一起，當對方向你低頭的時候記得伸出你的手，給他一個深情的擁抱吧！

幸福要用心去感覺，愛情裡最浪漫的部份是兩個人共有的平凡，其實愛情需要去慢慢的咀嚼品味，
經不起咀嚼的愛情是沒辦法累積幸福的滋味。

可以觸碰到靈魂的愛情它必定讓你很永生難忘，可以咀嚼到幸福的愛情它也一定讓你很感到溫暖。

喜歡一個人是一種感覺，不喜歡一個人卻是件事實，
事實容易解釋。

Zappos.com這間網上購物公司是一個擁有500萬客戶的美國最大的網路行銷公司，而公司老闆卻是一個年僅32歲的美國華裔。在1999年創辦了Zappos.com，如今已成為美國最大鞋類銷售網站，業績從160萬美元增加到將近6億美元，客戶數達500萬人次。

曾經得過計算機大賽冠軍的謝家華，畢業於哈佛大學，之後與一起主修計算機科的同學共創LinkExchange網路公司，僅兩年內公司員工由兩人增到百名員工，最後公司被微軟（Microsoft）購買。他們將賺到的資本投入基金公司，Zappos.com公司成為首選。

最初Zappos.com由單純賣鞋開始，至今銷售品種已增至衣飾用品包括皮包、手套、墨鏡、圍巾等，但其中還是以鞋子為主要銷售產品，共超過800個品牌，超過10萬種的款式及顏色，設在肯塔基州的倉庫，每天24小時不停的經UPS郵寄出貨。

謝家華的經營理念是為客戶提供服務品質，公司要求每個新加入員工都必須接受5週的培訓，徹底掌握服務的精髓後才可以正式投入工作。身為公司總裁，謝家華也曾與其他新員工一樣，同樣接受過這個5週的培訓課程。

該公司為了令消費者得到最佳的購物服務，提供全年365天的退貨保障，以及包括郵費的全額退款保障，因而得到消費者信賴。該公司另一強項是鞋子的種類和品牌齊全，令到18歲到80歲的消費者都能稱心如意。

謝家華認為，網路行銷還有很大的發展空間，目前僅鞋子一項他們才做到美國人口1.5%消費者的生意，將來再擴大至人口總數的10%，不但如此，謝家華也表示有計劃向國外的行銷市場發展。

據《世界日報》報導，謝家華與其創業夥伴Alfred林，兩年半前將公司由舊金山灣區移到拉斯維加斯，他說，移往賭城的主因是較能請到服務業人員，網路公司強調服務品質，灣區難找客戶服務專才。

目前，公司每兩週就要訓練一批新人，公司業績仍在不斷地擴大。以業績數據為例，謝家華表示，1999年最初經營Zappos.com業績並不理想，業務不多，緊接著第二年就有160萬元的業績，接下來的一年更成長5倍多，達到860萬元；以後年年往上倍數增加，很快就突破3千萬、7千萬，近3年都超過億元，今年預期將近6億元。

謝家華的父母來自台灣，父親謝傳剛介紹兒子時說，謝家華是3個兒子中的老大，從小就有自己的思維判斷。父母要求孩子們在家裏用中文對話，對孩子們的成長發展，父母的宗旨是只協助不干涉。

隨著網上購物提供的服務種類愈加繁多，很多安坐家中的人們隨時可以買到各種物品。有資料顯示，衣物飾品的營業額在2006年首度超過電腦軟硬體，意味著消費者已愈來愈習慣在網路上購買一般產品。

除非你能真心的跟股票搏感情，不管它漲停板、還是跌停板，不管它收紅還是收黑，都願意跟它榮辱與共，甚至不在它落魄的時候遠離它，如果辦不到，那就不要讓「股票族」的靈魂住進你那「上班族」的軀體裡。

股票行情大漲的時候，許多「上班族」的軀體裡，都會住著一個「股票族」的靈魂。

我離開學校開始工作的前兩年，正是台灣股市衝向1萬2千點、上看兩萬點的輝煌時期，那時候沒有「神乎奇機」之類的股票機，既沒有寬頻可供網路連線下單，電視也不提供即時股市行情的畫面，想要投資股票，只有依靠收音機的股市行情播報，要不然，就是跟號子裡的營業員通電話。

當時，像我這樣的職場菜鳥，只能望著那些在證券公司當營業員的同班同學們，用一種45度仰角的姿態，羨慕著他們月入數十萬的收入，然後小心不要讓自己的口水流滿地。

公司裡多的是上班時間帶著耳機聽行情的同事，上午的交易時間裡，經常會看到有人拿著電話捶胸頓足，或是偷笑到全身抖動。從股市裡吃到甜頭的人，要不就是買了名牌的皮包，要不就是上館子吃大餐，「翁大銘、雷伯龍、榮安邱與阿布拉」，是當時股市裡呼風喚雨的F4，而每個在股市裡吃香喝辣的上班族，根本懶得跟公司計較升遷與否，連年終獎金的數字都不看在眼裡，好一個歌舞昇平的歡樂天堂。

我開始投入股市的時候，跟兩個朋友集資成一個team，我負責記帳，一個負責操盤，另一個負責跑號子交割，賺了錢就抽出來平分，維持固定的成本在股市裡滾動。當時我的室友剛好是某一股市大亨進出的營業員，於是我們看到大戶買，我們就跟著下單，看到大戶賣，我們就跟著跑，成績最輝煌的時候，三個人合起來的資產，直逼百萬大關。

當同班的男同學退伍投入職場時，證券公司的營業員成了頭號志願，運氣差的，才勉為其難到一般企業上班。男同學們看到先起跑的女同學在股票市場鍍金，下手的火候當然更狠，跟丙種借錢，融資、融券、當日沖銷……，投入股市的熱度，足以燒掉一整片中央山脈的森林。

就在大家一頭熱，迎接兩萬點的香檳已然握在手上時，股市竟然以陡峭的弧度崩盤，套牢、斷頭的殘骸滿地，那些當營業員的同學們不但背了一身債，想要回頭找一般上班族的工作，卻又礙於薪水的數字今非昔比，許多人因此落寞了許多年。

而我參與的那個三人team，很幸運的損益平衡，先前賺的部分先落袋，崩盤的前期就認賠，所以沒有「了」到錢。

在那一次大多頭的行情之後，經歷了好幾年的療傷期，上班族們開始回歸「基本面」，領薪水、拼業績、盼紅利，規矩的像個宿命等待下次月考來臨的小學生。
可是，叫做「台灣股市」的這個傢伙，還真的是耐不住寂寞，明明是個小小的市場，有時候要受中共的飛彈威脅，有時候要被政黨的因素干擾，有時候出現外資來攪局，有時候還得靠政府國安基金護盤，這傢伙何時要伸懶腰、何時要跳波浪舞、何時要舉辦搖頭派對，可真是忙壞了一票分析師，更惹得上班族三心兩意，不曉得該長相廝守，還是藕斷絲連，或者是狠狠的愛過一場從此男婚女嫁各不相干。

所以，我們看到台海危機過後，有人賠了退休金，也有人逢低佈局反倒賺了一棟房子；綠色執政之後，有人慶幸跑得夠快，也有人忍氣吞聲決定苦守寒窯；911過後，挺得過的人反而小賺一把，年底選舉前後，則是搞得台灣滿地的眼鏡碎片，走在路上都覺得腳底又痛又癢。

我最常看見一種型態的上班族，當股市低迷的時候，數落那些投資股市的人是投機取巧的傢伙，當股市翻轉的時候，卻急著將定存解約，管他「聯華電子」還是「聯華食品」，胡亂買一通，甚至抓著先前他口中的「投機份子」，焦急的說著：「你買什麼我就跟著買，我保證，不會有怨言。」結果，這些人通常是搭上股市多頭的最後一節列車，從雲霄飛車的至高點一路摔落谷底。

我也常看到一種人，很自負的說：「我要確定看到『谷底』才開始投資。」呵呵，這位大爺啊，問題是誰料得到谷底在哪裡呢？哪一個分析師不是事後諸葛，那一個媒體不是股市大漲之後才滿地找利多消息來放馬後砲，如果真的能料事如神，那些在低檔的時候默默佈局而等待黎明曙光的人，豈不是傻子？

我要說的重點是，股市不是一處路邊的特賣花車，它其實是一方「苦讀」的修練場，買賣的價位、進出場的時機、跟指數搏鬥的耐力、面對漲停板的誘惑與跌停板的抗壓，若非付出一些賠本的代價，繳一些股市學院的學費，是無法體認出箇中哲理的。

那些在股市大好的時候匆匆去開戶下單的人，你或許認為50塊錢的聯電很便宜，但是你不曉得它曾經飆到100多塊錢，80幾塊錢套牢的壓力區有一缸子的人，你也不知道它曾經便宜到20幾塊錢，如果你滿心歡喜的跳進去，說不定剛好讓那些等著獲利了結的人列隊鼓掌。

當然，也有人說，我不在乎短線獲利，我把眼光放在長期投資。這樣的想法雖然不錯，但是有人買了每股13塊錢的股票共十張，投資成本是13萬，閒雲野鶴了三年，有一天翻開報紙財經版，天啊，發現該股票已經跌到0.4塊錢，算一算，十張加起來，只剩下4千塊錢，買一支像樣的手機都有點困難。

投資就跟談戀愛一樣，如果你不能經常的噓寒問暖，不能體恤照料對方的情緒，又怎麼要求對方不變心呢？

所以，上班族有上班族的命，股票族有股票族的運。買賣股票不但要長期跟「走勢圖」眉來眼去，還要培養一種「不貪不求」的定力，不管「賺」或「賠」，套一句布袋戲的至理名言，「時也、運也、命也」。有人說，沒有那種屁股，就不要吃那種瀉藥，同理可證，沒有強韌的心臟，就不要跳進股市。

所以啊，收入穩定的上班族們，除非你能真心的跟股票搏感情，不管它漲停板、還是跌停板，不管它收紅還是收黑，都願意跟它榮辱與共，甚至不在它落魄的時候遠離它，如果辦不到，那就不要讓「股票族」的靈魂住進你那「上班族」的軀體裡，免得被套牢的時候唉唉叫，賺不到錢的時候又很怨嘆，搞得魂不附體，那就太不值得了。

巴菲特紀念恩師班哲明.葛拉漢(罕)的文章(經典之作 ,崇尚價值投資之說,並以實例驗證不同典型價值投資者的績效,他們的成功並非偶然,他們的核心理念是相通的,看了之後,會覺淂股市趨勢預測,是一件令人好笑的事)
巴菲特的論文提供了精闢的研究，說明了葛拉罕的門徒是如何利用葛拉罕的價值投資法，在股票市場上獲得驚人的成就。

編輯註：本篇根據華倫巴菲特在1984年於哥倫比亞大學所發表的一篇演講稿潤飾而成，該次演講是為了慶祝由班哲明．葛拉罕與大衛．陶德合著《證券分析》發行五十週年。該書所闡釋的觀念隨後為《智慧型股票投資人》發揚光大。

葛拉罕與陶德追求「價值遠超過價格的安全保障」，這種證券分析方法是否已經過時？目前，許多撰寫教科書的教授皆認為如此。他們認為，股票市場是個有效率的市場；換言之，股票價格已經充分反應了公司一切已知的事實以及整體的經濟情況。這些理論專家認為，市場上已經沒有價格偏低的股票，因為聰明的證券分析師將運用全部的既有資訊，以確保適當的價格．投資者能經年累月地擊敗市場，純粹是運氣使然，「如果價格完全反應了既有資訊，則這一類的投資技巧將不存在」一位現今教科書的作者如此寫到。

或許真是如此！但是，我要提供一組投資者的績效供各位參考，他們長期的表現總是超越史坦普500股價指數。他們的績效即使純屬巧合，這項假說至少也值得我們去加以審視。審查的關鍵事實是，我早就熟識這些贏家，而且長年以來便視他們為超級投資者，最短的認知也有十五年以上。缺少這項條件，換言之，如果我是最近才從成千上萬的記錄中挑選出幾個名字，並且在今天早上提供給各位，我建議各位立即停止閱讀本文。必須說明的是所有的記錄都經過稽核，另外我也認識許多上述經理人的客戶，他們長年以來所收到的收入支票符合既有的記錄。

在進入正題之前，我要各位設想一場全國性的擲銅板大賽。讓我們假定，全美國2億2,500萬的人口在明天早晨起床時都擲出一枚一美元的銅板，並猜銅板出現的是正面或是反面，如果猜對了，他們可以從猜錯者手中贏得一美元，如此循環每天都會有輸家遭到淘汰，獎金則不斷地累積，經過十個早晨十回合的投擲之後，全美國約有2萬2,000人連續十次猜對結果，每人可贏得超過1,000美元的獎金。

現在，這群人可能會開始炫耀自己的戰績，此乃人之天性使然，他們可能保持謙虛的態度，但在雞尾酒會宴中，他們偶爾會以此技巧吸引異性的注意，並炫耀其猜銅板的特殊觀察力。

假定現在繼續猜銅板的遊戲，在經過十個早晨，約有215個幸運者能夠連續20次猜對擲銅板的結果，大家平分輸家所付出2億2,500萬美元的賭注，每個人約可贏得100萬美元的獎金，這時這群人可能早已完全沈迷在自己的成就中，他們可能開始考慮著書立說︰「我如此每天早晨工作30秒，並且在20天內將一美元變成100萬美元。」更糟的是，他們會在全國各地參加講習會，宣揚如何有效地投擲銅板，並且反駁持懷疑態度的教授說︰「如果這是不可能的事，為什麼會有我們這215個人存在呢？」

但是，某商學院的教授可能會粗魯地提出一項事實，今天如果是由2億2,500萬隻猩猩參加這場大場，同樣地也會有215隻連續贏得20次的投擲。

然而我必須說明的是，前述事例和我即將提出的案例，兩者之間存在著若干重大的差異，首先，
如果(a)你選擇的2億2,500萬隻猩猩的分布狀況大致和美國的人口分布相同，
如果(b)經過20天的競賽，只剩下215隻贏家，
如果(c)你發現其中有40隻猩猩是來自於奧瑪哈的某個動物園，則其中必有磎蹺，於是你會詢問猩猩管理員各種問題，他們吃什麼飼料，是否作特殊的運動、閱讀什麼書籍、﹒﹒﹒﹒﹒。
換言之，如果你發現成功的案例有非比尋常的集中現象，則你一定希望判定此異常的特色是否就是成功的關鍵。

科學的調查也遵循此一形態，如果你試圖分析某種罕見的癌症病因，例如每年全美只有1,500個病例，而你發現蒙大拿州的某個礦區小鎮便產生400個病例，則你必然對當地的飲水、病患的職業或其他種種變數產生興趣，你知道在一個小鎮中發生400個病例，絕不是隨機因素所造成，雖然你未必了解病因，但你知道應該從哪裡著手去調查。

除了地理因素，還有其他方式可以界定起源，除了地理的起源之外，還有我所謂智力的起源，我認為各位將在投資領域發現，不成比例的擲銅板贏家來自於一個極小的智力村莊，他可以稱為「葛拉罕-陶德村」，這個特殊智力村存在著許多贏家，這種集中的現象絕非巧合兩字可以來解釋。

在某些情況下，即使非比尋常的集中現象可能也不重要，或許有100個人只是模仿一位極具說服力的領導者，而依其主張來猜測銅板的投擲結果，當他猜正面，100位追隨者也會自動地作相同的猜測，如果這一位領導者是屬於最後這215位贏家之一，則這100位並屬於同一個智力起源，這項事實便不具有任何意義，因為這100個案例實際上只代表了一個案例，同理假定你生活在一個父權結構極為嚴密的社會，而美國每一個家庭都恰好是由十位成員所組成，因此當全國2億2,500萬人在第一天猜測銅板結果時，都是以父親的馬首是瞻，20天後，你將發現215位贏家係來自於21.5個家庭，若干天真的分析師可能會因此認為，成功的背後存有高度的遺傳因素，當然這實際上不具有任何意義，因為你所擁有的不是215個個別贏家，而只是21.5個隨機分布的家庭。

我所要考慮的這一群成功投資者，共有一位共同的智力族長–班哲明．葛拉罕，但是這些離開此智力家族的孩童，都是依據非常不同的方法猜測自己的銅板。

他們各自前往不同的地方，買賣不同的股票和企業，但他們的綜合績效絕對無法用隨機因素加以解釋，他們作相同的猜測，並不是因為領導者下達某一項指令，因此也無法用這種方式解釋他們的表現，族長只提供了猜測銅板的智力理論，每位學生都必須自己決定如何運用這項理論。

來自「葛拉罕-陶德村」的投資者所具備的共同智力架構是：他們探索企業的價值與該企業的市場價格之間的差異，實質上，他們利用其間的差異，卻不在意效率市場理論家所關心的問題：股票究竟在星期一或星期二買進，或是在一月份或七月份買進﹒﹒﹒﹒等問題，當企業家買進某家公司股份時，這正是「葛拉罕-陶德村」的投資者透過上市股票所從事的行為，我懷疑有多少人會在意交易必須發生於某個月份或某個星期的某一天，如果企業買進交易發生在星期一或星期五沒有任何差別，則我無法了解學術界人士為何要花費大量的時間和精力，套討代表該企業部份股權的交易發生時的差異，無庸多說，葛拉罕-陶德的投資者並不探討Beta、資本資產定價模型、證券投資報酬率的變異數，這些都不是他們所關心的議題，事實上，他們大多難以分辨上述的學術名詞，他們只在乎兩項變數：價值與價格。

面對圖形分析師所研究的價量行為，我始終感覺驚訝，你是否會僅僅因為某家公司的市場價格在本週或前一週大漲，便決定購買該企業呢？在目前電腦化的時代，人們之所以會大量研究價格與成交量的行為，理由是這兩項變數擁有了無數的資料，研究未必是因為其具有任何功用而只是因為資料既然存在，學術界人士便必須努力學習操縱這些資料所需要的數學技巧，一旦擁有這些技巧，不去運用他們便會帶來罪惡感，即使這些技巧的運用沒有任何功用，或只會帶來負面功用，也在所不惜，如同一位朋友所說的，對一位持鐵鎚的人來說，每一樣事情看起來都像是釘子。

我認為這一群具有共同智力起源的投資者非常值得我們研究，雖然學術界不斷地對價格、成交量、季節性、資本規模以及其他變數，研究他們對股票績效的影響，但這群以價值為導向贏家的方法卻毫不受人關心。

關於這一項績效的研究，我首先要回溯到從1954年到1956年間，工作於葛拉罕–紐曼公司的四位伙伴，我們總共四個人，我並不是從數以千計的對象中挑選出這四個人，在我選修葛拉罕的課程之後，曾要求進入這家公司擔任無給職的工作，但葛拉罕卻以價值高估而拒絕了我的要求，他對價值看得非常嚴重，經過我不斷地懇求，他最後答應雇用我，當時公司有三位合夥股東，以及我們四位學徒，公司結束經營後，我們四個人陸續在1955年到1957年離開公司，目前只能夠追蹤其中三個人的投資記錄。

首先是華特．史洛斯，華特從來沒有念過大學，但他在紐約金融學會參加了葛拉罕的夜間課程，華特在1955年離開葛拉罕–紐曼公司，28年來的績效如表一。

以下是亞當史密斯在我和他談論有關華特的事蹟之後，在超級金錢一書中對他所作的描述：他從來不運用或接觸有用的資訊，在華爾街幾乎沒有人認識他，所以沒有人提供他有關投資的觀念，他只參考手冊上的數字，並要求企業寄年報給他，情況便是如此。

當華倫介紹我們認識時，他曾經描述：「他從來沒有忘記自己是在管理別人的資金，這進一步強化了他對於風險的厭惡」，他有高尚的品格，並以務實的態度自持，對他來說，金錢是真實的，股票也是真實的，並從此接受了安全保障的原則。

華特的投資組合極為分散，目前擁有的股票遠超過100支，他了解如何選股，將價格遠低於其價值者出售給私人投資者，這便是他所作的一切，他不擔心目前是不是一月份，不在乎今天是否是星期一，也不關心今年是否為大選年，他的想法非常單純，如果某家公司值一美元，若我能夠以40美分買進，我遲早會獲利，他便是如此不斷地行動，他所持有的股票種類遠比我的多，而且比我更不關心企業的本質，我對華特似乎沒有太大的影響力，這是他的長處之一，沒有人能夠對他產生足夠的影響力。

第二位是湯姆．科納普，他也曾經和我一起在葛拉罕–紐曼公司工作，湯姆在世界大戰之前曾在普林斯敦大學主修化學，大戰結束後，他曾經在海灘遊蕩，某一天他得知大衛．陶德將在哥倫比亞大學開設夜間投資課程，湯姆以旁聽方式選修該課程，之後他對投資學科產生了濃厚的興趣，於是正式註冊進入哥倫比亞商學院，並且獲得了MBA學位，35年之後，我撥電話給湯姆，確定某些有關此一主題的事，我發現他仍然在海灘遊蕩，唯一的差別是他目前擁有一大片海灘！

在1986年湯姆與艾德．安德生也是葛拉罕的信徒之一以及其他幾位有共同理念的人，組成了帝地布朗合夥公司，他們的投資績效如表二，該公司的投資高度分散，他們偶爾也會從事控制股權的投資，但其被動式的投資績效約略等於控股式投資的表現。

表三是第三位成員的績效記錄，他在1957年成立巴菲特合夥事業，最明智的決定之一是在1969年結束合夥事業，轉進波克夏．海瑟威公司，在某種程度上依然從事投資相關的業務，我無法給各位單一的指數，足以合理測試波克夏公司的投資管理表現，但我認為各位不論從任何一方面考驗他，其表現一直都令人相當滿意。

表四是Sequoia基金的績效，該基金管理人是比爾．魯昂，我是在1951年葛拉罕的講座中認識他，哈佛商學院畢業之後，他進入了華爾街工作，稍後他發覺需要接受更正式的商業教育，於是參加了葛拉罕在哥倫比亞大學開辦的講座，從1951年到1970年間，比爾所管理的資金規模相當小，但績效卻遠比大盤要來的好，當我結束巴菲特合夥事業的業務時，我特地要求魯昂成立一個基金公司，來協助巴菲特合夥事業原有的股東清算後所得的資金，這就是Sequoia基金的由來，雖然他成立該基金的時機相當不利，他面臨兩個層次的市場，且面臨價值為導向的投資者相當難以運作的狀況，我很高興的說，原來的合夥股東不僅繼續委託他管理，有的還投入更多的資金，並且對他的表現感到相當滿意。

這不是後見之明，比爾是我推薦給合夥股東的唯一人選，我當時就表示，如果他的績效能夠高出史坦普指數四個百分點，便已是非常穩固的表現，事實證明比爾的績效遠甚於此，而且所管理的資金不斷地擴大，雖然這使得管理越來越困難，毫無疑問的，資金規模會拖累整體績效，但這並不意味資金規模擴大，你的表現就無法超越平均水準，只是超越的幅度可能會縮小，如果你所管理的資金是兩兆美金，則你的表現必然無法超越平均水準，因為你的資金規模便是整個股票市場的總市值。

我必須強調，截至目前我們所觀察的記錄，投資組合在整段期間都幾乎沒有重疊，他們都是根據價格與價值間的差異來選股，選擇的標的也截然不同，華特最重要的持股都是紮實的企業如Hudson紙漿等，即使是偶爾閱讀金融板新聞的人，對這些企業也都耳熟能詳，帝地布朗公司所選擇的標的則更是名不見經傳的企業，另一方面，比爾選擇的標的則是大型的企業，這些投資組合極少出現重疊現象，他們的記錄並非由某人主導的銅板猜測遊戲，其他人則只聽命附和。

表五的績效記錄則屬於我的另一位朋友，他畢業於哈佛法學院，並且成立了一家主要的法律事務所，我大約是在1960年認識他，並且建議說法律作為嗜好是件好事，但是他應該可以做的更好，於是他成立了一家合夥公司，他操作的方式和華特迥異，他的投資組合集中在少數的證券，因此績效的變動比較激烈，但他依然依據相同的價值折價法從事投資，他願意接受績效的上下擺盪，而他恰好是精神極度集中的人，他的名字是查理．

孟格，他是我在波克夏公司從事操作的長期合夥股東，當他自己經營合夥事業時，他的投資組合和我或任何先前提到的人完全不同。

表六的績效記錄屬於查理的一位好朋友，另一位非商學系出身的人，他畢業於南加州大學的數學系，畢業之後，他進入IBM，曾經擔任推銷員的工作，在我網羅查理之後，查理又網羅他，他的名字是Rick Guerin，從1965年到1983年，史坦普指數的複利成長率為316%，而Rick的績效為22,200%，這或許是因為他缺乏商學教育背景，他可以視為具有統計上的顯著性。

在此撇開主題，以40美分的價格買進一美元的紙鈔，人若不能接受這項概念，就永遠不會接受他，他就像注射藥劑，如果他無法立即抓住這個人，則我認為即使你長期地說服他，並且展示各種記錄，你也無法讓他接受，這是很單純的概念，但他們就是無法領悟，類似Rick這樣的人，他完全沒有正式商業教育的背景，卻可以立即領會價值投資法，並且在五分鐘之後便加以利用，我從來不曾見過任何人，會在10年之後才逐漸地皈依這種方法，他似乎和智商或學術訓練無關，他是頓悟，否則就是拒絕。

表七是Stan的績效記錄，他畢業於密西根大學藝術系，是Bozell廣告公司的合夥股東之一，我們的辦公室恰好位於奧瑪哈市的同一棟大樓，1965年，他認為我所經營的事業比他的行業更好，於是他離開廣告業，再一次地，Stan於五分鐘之內就接受了價值投資法。

Stan所持有的股票與華特不同，他所持有的股票也與比爾不同，他們都是獨立的記錄，但是Stan買進每一支股票時，都是因為他所獲得的價值高於他所支付的價格，這是他唯一的考量，他既不參考每一季的盈餘預估值，也不參考明年的盈餘預估值， 他不在乎當時是星期幾，也不關心任何的投資研究報告，他無視價格動能、成交量與其他類似的變數，他只提出一個問題︰該企業值多少錢？

表八與表九分別屬於我介入的兩家退休基金，他們並不是從我所介入的十餘種退休基金中挑選出來的代表，他們是我能施展影響力僅有的兩家退休基金，在這兩家基金中，我都引導他們朝向以價值為取向的管理方式，很少有退休基金以價值的觀點從事管理，表八是華盛頓郵報公司的退休基金，幾年之前，他委託某家大型銀行管理基金，我建議該基金應該聘請以價值為導向的基金經理人。

如同記錄上所顯示的，管理方式改變之後，其整體績效名列前百分之一，公司要求基金經理人至少保留25%的資金在債券，而債券投資未必是基金經理人的選擇，因此我將債券的績效也列在表上，用以說明經理人並無特殊的專業技巧從事債券投資，他們也不否認這一點，雖然有25%的資金受困於他們所不擅長的領域，但是其基金管理仍名列前百分之一，華盛頓郵報公司的投資經驗雖然不長，但仍然足以代表三位經理人所從事的許多投資決策。

表九的績效屬於FMC公司的退休基金，我本人沒有管理資金，但是在1974年，我影響了決策而選擇以價值為導向的基金經理人，在此之前，他也依照大型企業的慣例延聘經理人，在他皈依價值法之後，其投資績效目前在貝克退休基金調查報告中名列首位，去年該基金共有八位任職一年以上的經理人，其中七位經理人的累積績效優於史坦普指數，以去年的操作績效來說，八位經理人都優於史坦普指數，在這段期間，FMC基金的實際績效與平均績效的淨差額是2億多美元，FMC將此歸功於選擇基金經理人的心態，這些基金經理人未必是我中意的，但是他們都有共通特質，即根據價值來選股。

因此這九項記錄皆來自於「葛拉罕-陶德村」的銅板投擲者，我並非以後見之名而從數千名對象中挑選出他們，我也不是在默念一份彩券中獎者的名單，在他們得獎之前，我不曾聽過他們的名字，我乃是根據他們的投資決策架構，而在多年前便選定他們，我了解他們所接受過的訓練，並且知道他們的智慧、個性和脾氣，我們務必了解，這 群人只承擔了一般水準以下的風險，留意他們在股市疲弱期間的記錄，他們的投資風格雖然大不相同，但心態上始終恪守：買進標的是企業，而非企業的股票，他們當中有些人偶爾會買下整個企業，但是他們經常只是購買企業的一小部份，不論買進整體或一部份的企業，他們所稟持的態度完全相同，在投資組合中，有些人持有幾十種股票，有些人則集中少數幾支股票，但是每個人都受惠於企業市場價格與其內含價值之間的差值。

我相信市場上存在著許多沒有效率的現象，這些來自於「葛拉罕-陶德村」的投資人成功地掌握了價格與價值之間的缺口，華爾街的群眾可以影響股票價格，當最情緒化、最貪婪的或最沮喪的人肆意驅動股價時，我們很難辯稱市場價格是理性的產物，事實上，市場經常是不合理的。

我想提出有關報酬與風險之間的重要關係，在某些情況下，報酬與風險之間存在正向關係，如果有人告訴我，我有一隻六發彈裝的左輪手槍，並且填裝一發子彈，你可以任意地撥動轉輪，然後朝自己扣一次板機，如果你能逃過一劫，我就賞你100萬美元，我將會拒絕這項建議，或許我的理由是100萬美元太少了，然後他可能建議將獎金提高為500萬美元，但必須扣兩次板機，這便是報酬與風險之間的正向關係！

在價值投資法當中，情況恰巧相反，如果你以60美分買進ㄧ1美元的紙鈔，其風險大於以40每分買進1美元的紙鈔，但後者報酬的期望值卻比較高，以價值為導向的投資組合，其報酬的潛力越高，風險越低。

我可以舉一個簡單的例子，在1973年，華盛頓郵報公司的總市值為8,000萬美元，在這一天，你可以將其資產賣給十位買家之一，而且價格不低於4億美元，甚至還能更高，該公司擁有華盛頓郵報、商業週刊以及數家重要的電視台，這些資產目前的價值為20億美元，因此願意支付4億美元的買家並非瘋子。

現在如果股價繼續下跌，該企業的市值從8,000萬美元跌到4,000萬美元，其beta值也上升，對於用Beta值衡量風險的人來說，更低的價格使他變得更有風險，這真是仙境中的愛莉絲，我永遠無法了解，用4,000萬美元而非8,000萬美元購買價值4億美元的資產，有人竟然認為其風險更高，事實上，這筆交易基本上沒有風險，尤其是分別以800萬美元的價格買進十種價值4,000萬美元的資產，其風險更低，因為你不擁有4億美元，所以你希望能夠確定找到誠實而有能力的人，這並不困難。

另外你必須有知識，並且能夠粗略地估計企業的價值。但是你不需要精密的評價知識，這便是班哲明‧葛拉罕所謂的安全保障。你不必試圖以8,000萬美元的價格購買價值8,300萬美元的企業，你必須讓自己保有相當的緩衝，架設橋樑時，你堅持載重量為3萬磅，但你只准許1萬磅的卡車穿梭其間，相同的原則也適用於投資領域。

有些具商業頭腦的人可能會懷疑我撰寫本文的動機，更多人皈依價值投資法，將會縮小價值與價格之間的差距，我只能夠告訴各位，自從葛拉罕與陶德出版《證券分析》，這個祕密已經流傳了50年，在我奉行這項投資理論的35年中，我不曾目睹價值投資法蔚為風潮，人的天性中似乎存在著偏執的特色，喜歡把簡單的事弄得更複雜，最近30年來，學術界如果有任何作為的話，乃完全背離了價值投資的教訓，他很可能會繼續如此，船隻將環繞地球而行，但地平之說仍會暢行無阻，在市場上，價格與價值之間，還會存在著寬廣的差值，而奉行葛拉罕與陶德理論的人也會繁榮不絕。

@被網路公司引誘的投資人就好像參加舞會的灰姑娘一樣，沒有在午夜的期限之前趕緊離開，結果漂亮的馬車又變回南瓜。不過最大的問題在於，這場舞會上的時鐘並沒有指針。

@我不認為包含我自己本身在內能夠「成功」地預測股市短期間的波動。

@企業主須了解其利益，乃來自於企業內在價值(Intrinsic Value)的成長，而不是其持有股票之短期波動。

@ 我們從不，也沒有，也不會對未來一年內的股市、利率或產業環境有任何看法。

@短期股市的預測是毒藥，應該要把他們擺在最安全的地方，遠離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。

@巴菲特說在他四十多年的投資生衙中，只有靠十二個投資決策，造就他今日與眾不同的地位。

@許多人盲目投資，從某方面來說等於是通宵玩牌，但卻從未曾看清楚自己手中的牌。

@巴菲特︰「我身上流有百分之十五費雪與百分之八十五葛拉漢的血液。」他本身的投資策略係結合兩者之所長，對企業與其經營特質作深入研究，係學自費雪;對於價格與數量上的概念，則源自於葛拉漢。

@巴菲特︰「恩師葛拉漢曾說︰「短期來看市場是個投票機器，但長期來看則是個體重計。」

@巴菲特︰「我從恩師葛拉漢那裏學到一個終身難忘的忠告，他說並不是因為別人同意你的看法，就代表你一定是對的，而是當你根據正確的事實作正確的判斷時，你才是對的，這是你惟一站在對的一方的理由。」

@巴菲特用心學習葛拉漢-紐曼公司的套利密訣，然後加以發揚光大。

@巴菲特說︰「股市與上帝一樣，會幫助那些自助者，但與上帝不同的是，祂不會原諒那些不知道自己在作什麼的人。」

@巴菲特說︰「人們習慣把每天短線進出股市的投機客稱之為投資人，就好像大家把不斷發生一夜情的愛情騙子當成浪漫情人一樣。」

@有人質疑巴菲特的投資策略只是運氣好而已，他講了一個有關*機率*的故事回答它們︰「一群豬共有128000隻，分別來自全世界各農場舉行丟銅板比賽，投出正面的晉級，投出反面的淘汰，經過九回合後，只剩下250隻豬晉級，有人認為那250隻豬只是運氣好而已」
巴菲特接著又說︰「如果你發現晉級的250隻豬有200隻全是某農場來的，那你就必須問︰那個農場餵豬的飼料有沒有特別之處? 」

@巴菲特說︰「沒有公式能判定股票的真正價值，唯一方法是徹底了解這家公司。」

@巴菲特說︰「你應該選擇投資一些連笨蛋都會經營的企業，因為總有一天這些企業會落入笨蛋的手中。」

@巴菲特說︰「若你不打算持有一支股票達十年以上，那麼你當初根本就不要買進。」

@巴菲特說︰「買股票時，應該假設明天開始股市要休市3-5年。」

@巴菲特說︰「風險是來自於你不知道你在做什麼。」

@巴菲特說︰「只有退潮時，你才知道誰是在光著身子游泳。」

@巴菲特說︰「想要在股市從事波段操作是神做的事，不是人做的事。」

@巴菲特說︰「四十五年前我看到機會卻沒什麼錢，四十五年後我有錢卻找不到機會。」

@巴菲特說︰「不投資科技股絕對不是迷信不迷信的問題。」

@巴菲特說︰「我們充份了解科技為整個社會所帶來的便利與改變，只是沒有人能預測往後十年這些科技公司會變怎樣，我常跟比爾蓋茲及安迪葛洛夫在一起，他們也不敢保證。」

@巴菲特說︰「我對總體經濟一竅不通，匯率與利率根本無法預測，好在我在作分析與選擇投資標的時根本不去理會它。」

@巴菲特說︰「我們偏愛的持股期限是永遠。」

@巴菲特說︰「投資的密訣在於，看到別人貪心時要感到害怕，看到別人害怕時要變得貪心。」

@如果你會認為擁有高薪且經驗豐富專業人員的法人機構，會成為金融市場穩定與理性的力量，那你就大錯特錯了，那些法人持股比重較重且持續受關注的的股票，其價格通常都不合理。

@班哲明．葛拉罕
我們試圖界定投資與投機兩者之間的區別，我們的定義是：「投資行為必須經過透徹的分析，確保本金的安全與適當的報酬，不符合上述條件的行為即為投機。」

投資者與投機客之間真正的區別在於他們對於股價走勢的態度，投機客主要的興趣在於預測行情的波動，並從中牟利，投資者主要的興趣則在於以適當的價格取得，並持有適當的有價證券

當然行情的波動對於投資者也很重要，因為當市場出現低價格的機會時，便是買進的時機
除了預測大盤的走勢，華爾街也投入大量的精力選擇個股或類股，並且期待它們在短期的未來會比大盤的表現優越，這種行為表面上看起來非常合理，但我們不認為它適合真正投資者的需要與性情，尤其是他將因此與眾多的股市交易員及第一流的財務分析師相抗衡，畢竟這些人也同時試著這樣做，許多傑出的人才不斷地從事該領域的研究，特別注重價格的走勢，其次強調根本價值，但就長期而言，這些都是無效或自敗的行為

一、連三漲
1.常態：A.為漲勢中最強勁走勢B.通常出現在大漲小回過程或主升段走勢C.連三漲模式常態上拉回不破平盤D.回測第二波低點將為買點E.次營業天仍有高價。
2.利多：A.利多激勵，高檔橫盤發展續強B.利用震盪時可應對，波段發展較不明顯C.次營業天仍有高價。
3.過關鍵點、關卡時：A.跳空過關鍵點B.盤中拉回不破關鍵點或關卡C.跳空缺口(突破缺口)不彌補D.盤勢將扭轉，可積極偏多，漲勢確認。
4.連續中長紅多日：A.連漲多日開高走低，盤中曾回測盤下B.臨收小紅小黑，帶長上影線 如帶1.5%以上，則反轉點形成C.多頭已臨強弩之末D.宜設停損或減量經營。
二、二漲一跌
1.常態：A.常態屬開高走高行情B.拉回測試力守盤上C.易帶上影線，但仍維持榮面。
2.橫盤發展時：A.常出現連續上漲行情中B.多空看法分歧，但多方仍掌握C.盤中拉回第二波低點可介入。
3.起漲時：A.短線方起漲B.持股信心未穩定C.拉回平盤附近測試時可作為買訊。
4.連漲多日：
(臺)A.連漲多日後，獲利回吐反壓重B.形成三波段下跌C.易帶長上影線
(貳)A.連漲多日B.三波段下跌C.第一波頂點易成高檔反轉點D.前營業日指標買超嚴重E.帶長上影線或大於1.5%，則其頂點易成波段反轉點。
三、一漲二跌
1.常態：A.弱勢格局B.反彈宜減量C.形成跌勢D.主力股、高價股優先拔檔或賣出
2.連漲多日技術性回檔：A.連漲多日B.短線技術指標間正乖離過大，需紓解(6日RSI-12日RSI>8以上，K-D>12以上)C.屬技術性回檔。
3.開高盤：A.第1單位開高盤B.維持狹幅橫盤發展C.如第1單位漲幅高達1.5%以上時，且連漲多日，宜先拔檔部份持股。
4.利多：A.利多助漲開強勢盤B.實質利多C.指標股維持強勢。
四、連三跌
1.常態：A.主跌段行情易出現B.開低震盪走低C.重返平盤不易D.次營業天尚有低價E.為所有模式中最弱勢。
2.利空：A.利空衝擊，開低震盪走低B.低檔徘迴C.弱勢格局D.次營業天尚有低價
3.關放失守：A.跌破關鍵點B.反彈形成賣點宜將波段持股大幅出脫C.盤勢跌勢形成，波段持股大幅出脫。
4.連跌多日：A.帶長下影線1.5%以上B.反轉點可能形成，再配合搭配其他指標研判。
五、二跌一漲
1.常態：A.跌勢中B.未能站穩盤中C.略帶下影線。
2.連跌多日之止跌回穩：A.回探第二波止跌回穩B.略帶下長線C.第二波低點可酌量偏多，領先股先止跌。
3.技術性反彈：
(壹)A.開低盤B.三段五波漲勢C.指標股相對強勢D.帶長下影線E.或有反轉可能。
(貳)A.開低盤走勢B.二段三波反彈仍需整理C.低檔徘徊持續。
六、一跌二漲
1.常態：A.開低盤探底獲支撐B.將重返盤上，但未見站穩C.易各帶上下影線。
2.技術性回檔：A.連漲多日B.技術性回檔紓解指標過熱C.狹幅震盪格局。
3.開低震盪走高：A.開低盤狹幅震盪B.買張/筆>賣張/筆，形成良性換手格局C.上升趨勢中產生D.汰弱留強，尋求潛力股之產生。
七、一漲一跌一漲
1.常態：A.盤堅B.狹幅震盪C.觀望或矩型操作。
2.利多：A.開高大漲B.穩步盤堅C.利多激勵或突破關卡時則手中持股可加碼。
八、一跌一漲一跌
1.常態：A.盤跌B.狹幅震盪C.觀望矩型操作。
2.利空：A.開低盤B.利空衝擊C.低檔徘徊D.如開低盤跌破關鍵點則跌勢形成，大幅減少手中持股。

1. 瞬間高盤：開盤9:05最高,之後就掉下來-----賣壓大
2. 瞬間低盤：開盤9:05最低,之後就漲上去-----買盤進場
3. 創新高盤：9:15以前已突破昨日高點-----注意量能是否增加
4. 創新低盤：9:15以前已突破昨日低點-----空頭氣盛,準備降落傘
5. 反向高盤：前一日中長黑,今日跳空開高----買盤來了, 可望反彈
6. 反向低盤：前一日中長紅,今日跳空開低----多頭無力,準備探底
7. 震盪高盤：9:05,9:10紅,9:15黑------盤中震盪大,可當沖
8. 震盪低盤：9:05,9:10黑,9:15紅------盤中震盪大,可當沖
9. 順向高盤:前一日中長紅今日開高---高檔區小心樂極生悲
10.順向低盤:前一日中長黑今日跳空開低---歹命啦,低檔區注意是否有貴人相助

開盤八法

一、開盤模式之取樣：
利用5分鐘走勢圖，取樣在9:05、9:10、9:15等三單位時間將所公佈當時加權指數。
(1) 首先以前一營業日之收盤價當作今日9:00開盤價
(2) 比較9:05所公佈之加權指數與9:00開盤價之漲跌，作為第一漲跌基礎亦為第一取樣數據
(3) 再比較9:10與9:05時加權指數之漲跌，成為第二漲跌基礎作為第二取樣數據
(4) 再比較9:15與9:10時加權指數之漲跌，成為第三漲跌基礎作為第三取樣數據
(5) 此比較漲跌之根據為與前一5分鐘單位比較，而非以開盤時加權指數作比較
(6) 如有第二、三單位數據與9:00數據較之而有明顯落差數據，但仍以前一單位數據比較，作為漲跌基礎研判
(7) 模擬中如有漲跌數據近平盤作收，仍需嚴格認定其漲跌，唯其開盤模式之效應較不明顯。

二、開盤模式之種類：
利用上述開盤模式的取樣，以其每單元加權指數對前一單元比較，其指數之漲跌，而以排列組合法即擬定了八種模式。
(1)連三漲
第一漲：即09:05加權指數大於09:00加權指數(前一日收盤價)。首先以前一營業日之收盤價。
第二漲：再比較9:10加權指數大於09:05加權指數(非為對09:00作比較)
第三漲：又比較9:15加權指數又大於09:10加權指數(非為對09:00作比較亦與9:05指數無關)此連續三小節皆上漲，因而謂之連三漲。
(2)二漲一跌
第一漲：即09:05加權指數大於09:00加權指數
第二漲：即09:10加權指數大於09:05加權指數
第三跌：即09:15加權指數小於09:10加權指數(此純為09:15與09:10之比較，而與09:05、09:00之加權指數之大小無關)
此第一漲第二漲第三跌之模式即為二漲一跌。循此方式比較，即經排列組合又有下列模式：
(3) 一漲二跌 (4)連三跌 (5)二跌一漲 (6)一跌二漲 (7)一漲一跌一漲 (一跌一漲一跌
上述1-8模式，即為開盤模式，亦謂開盤八法

三：開盤模式之效用
優點：利用開盤模式，可推理模擬當日可能最高點與最低點，作為當日欲買賣之選擇。至少可掌握當日可能盤中發展方向，作為操作策略之調整如加碼、停損、作多、作空、觀望等待等…，此方向感將不致逆勢操作現象。將可使操作上有方向可依循，操作心態將有較踏實與具体作法，不慌不忙，避免每日看盤之浮躁，看盤情緒隨盤勢漲跌而起伏，篤定穩建即為贏家必備操作心態。利用開盤模式作為當日進出之參考，每次買賣所累積之差價利潤相當可觀，應可視為贏家必備操作心態。及至目前準確度高於87.5%，充份利用獲利無窮，除非盤中有積極利多，利空影響與衝擊。也可利用此模式，作為當日買賣參考，並可利用其特性，模擬次營業日可能發展。
盲點：開盤模式使用時，需克服當日持股操作時，主觀偏多，偏空之心態，一味的心態全然極端偏多，偏空而一面倒，未能充份利用開盤模式，以調整操作策略。利用開盤模式作為研判，只作開盤前15分鐘之取樣，因而盤中有突發利多，利空衝擊時，將失卻其準確度，逢此現象，宜速作心態調整，搭配其他技術指標作為研判，尤其在連漲多日或連跌多日時，皆有變盤關鍵，宜作應對。在盤整行情中，其開盤模式之效用較不顯著，宜搭配其他技術指標作為研判參考。在開盤前臨界突發利多，利空時，且開盤時已作充份大漲大跌回應時，其以常態成開盤模式之效用或需做局部調整。
開盤八法研判行情與應對上之參考

一、連三漲
特點：
(1)在開盤，前15分鐘指數連漲。(2)通常在有利多題材出現時。(3)關鍵點、關卡跳空突破時。(4)金融股或大型績優股領軍上漲時。(5)在原本上升趨勢中的大漲小回波段中。
當日趨勢：
(1)可視為當日走勢屬上升趨勢。(2)通常以高點中長紅作收。(3)次營業日尚有短線高點可期。(4)指標股強勢，常有長紅或漲停表現。(5)價量配合得宜。
應對時點：
(1)震盪時第三波低點應為當日低點可短線進場。(2)其低點時間約略在當日9:40-10:20間。(3)當日高點：如開中高模式，高點在10:30-10:45，開平高盤模式，當日高點在臨收尾盤。
操作：
(1)原則上以作多為主。(2)選擇強勢股介入。(3)漲停鎖定個股如量縮，則可續抱。(4)在前半場成交量放大異常者，獲利部份先行了結。(5)如此模式為在連續中長紅後出現同時成交量暴增，則出脫1/2持股。(6)個股如歷經價穩量縮之走勢後，第一次量的突破，則可留倉，空手可進留倉以待。

二、二漲一跌
特點：
(1)在開盤9:05、9:10指數連上漲，9:15分指數拉回。(2)通常在指數上升趨勢中出現。(3)亦可能在拉回整理後，多方將待扭轉時。(4)指標股持續領軍，但衝高已遇關卡反壓。(5)此種模式亦常出現在盤堅行情中。
當日趨勢：
(1)可視為當日走勢為常態上升趨勢。(2)震盪趨堅之發展。(3)底部漸墊高，不一定能高點作收，有帶上影線壓力。(4)盤中價量應為良性配合，如價量背離，則宜觀望。(5)介入以當日強勢股為主。(6)指標股的走勢關鍵大盤發展。
應對時點：
(1)拉回第三波低點作為買點。(2)利用第三波頂點作賣或拔擋。(3)常態時當日高點在10:15-10:30。(4)常態時當日低點在9:20-9:30或11:25-11:30左右。
操作：
(1)原則上以作多為主。(2)選擇強勢股介入。(3)指標股、強勢股如未能有如意價位沖銷，原則上可留倉，其他同步仍應沖銷。

三、一漲二跌
特點：
(1)在開盤：9:05上漲，而9:10、9:15分則指數拉回。(2)通常在下跌趨勢中出現。(3)指標股已失卻領軍作用與效果。(4)主力股有拉高出貨可能。
當日趨勢：
(1)此種走勢為下跌趨勢。(2)指數高點未能創新高，游走低檔區(或盤下)。(3)指標股常有暴增式大量產生。
應對時點：
(1)常能時有拉高出貨，利用反彈時可減量經營，或作空。(2)常態時當日高點在9:05-9:10或10:20-10:30。(3)常態當日低點在尾盤臨收或10:20-10:40間。
操作：
(1)原則上以作空為主。(2)反彈時可空連續大漲個股與高價股、主力股。(3)臨收低點時，仍暫不回補，空單仍可留倉。

四、連三跌
特點：
(1)開盤9:05、9:10、9:15指數皆往下回探連續下跌。(2)此種模式出現在有突發性利空。(3)盤勢跳空跌破重要關鍵點，或關卡時。(4)金融股或指標股領軍下跌時。(5)原來跌勢中的大跌小漲的過程中。
當日趨勢：
(1)可視為當日走勢為下跌趨勢。(2)通常以最低點中長黑作收。(3)次營業日尚有低點。(4)指標股弱勢，領先拉回，高價股、主力股或有長黑或跌停板出現。(5)價量關係呈現背離。
應對時點：
(1)震盪第三波頂點為當日高點。(2)常態上仍難返回盤上。(3)其高點約在10:20-10:30先行減量或作空。(4)低點產生在9:30-9:40或臨收時。
操作：
(1)原則上以作空為主。(2)出脫時以高價股、主力股先行為之，同時亦為空單對象。(3)高價股、主力股易有長黑或跌停出現。(4)如初步跌停股成交量擴大，暫不宜介入。(5)此種模式出現，次營業日尚有低點，空單可持續，多單反彈時需出脫。

五、二跌一漲
特點：
(1)開盤：9:05、9:10指數拉回，而9:15指數反彈。(2)通常此模式常出現在反彈行情中。(3)指標股在深跌後先行有止跌回穩跡象。(4)此種模式亦可能出現盤跌走勢。
當日趨勢：
(1)可視為低檔將反彈的趨勢。(2)低檔回探後有支撐買盤。(3)通常易帶下影線，次營業日尚有高點可期。(4)在指標回探時，成交量大幅萎縮。
應對時點：
(1)盤中震盪第三波，或第五波低點，可短線進場為多。(2)常態下當日高點產生在10:20-10:30或11:20-11:30間。(3)常態下當日低點產生9:30-9:40或10:15-10:30間。
操作：
(1)原則上在盤下第三波或第五波低點，可作多進場。(2)介入個股以指標股為主。(3)如無理想價位可沖銷，指標強勢股可留倉或先行平倉再定奪。(4)追蹤臨收時下影線的可能長度，如有1.5%以上之幅度，則可全部留倉，在次營業日開高時了結。

六、一跌二漲
特點：
(1)開盤9:05下跌，但9:10-9:15指數反彈。(2)通常此模式在上升趨勢中出現。(3)開盤後指標股續揚，但部份個股有短線獲利回吐反壓。(4)此種模式通常亦出現需震盪補量之盤勢，主力介入頗深時。(5)高低檔需換手整理時，常出現。
當日趨勢：
(1)盤勢拉回有支撐性買盤，且買盤追價意願頗積極。(2)格局上仍有震盪趨堅之發展，且有底部漸墊高之現象。(3)此種模式通常留下影線以紅線作收，機率高。(4)通常次營業日還有高點。(5)盤中價量關係成配合。
應對時點：
(1)盤中拉回第三波未創新低時即可進場承接。(2)常態下當日低點在開盤的9:00-9:10或在9:40-10:00。(3)常態下當日高點在10:20-10:40或臨收時11:45-11:55。
操作：
(1)短線第三波低點可進場，或再回探未創新低時可翻多。(2)介入指標股為主，且價量配合良好。(3)此模式，切忌作空，原放空者，應立即回補翻多。(4)持股者可設定高價位作賣，或價位不理想時可留倉，次營業日仍有高價可期。

七、A.一漲一跌一漲
B.一跌一漲一跌
特點：
(1)開盤9:05、9:10、9:15間漲跌互見，間次出現。(2)此模式其漲跌間幅度皆有限。(3)此種模式產生在橫向整理的格局。(4)成交量持續相當低迷。(5)指標股出現不強烈或無指標股可期。
當日趨勢：
(1)指數間無多大變化幅度。(2)盤跌、盤堅走勢皆易產生，以觀望心態應對之。
應對時點：
常態下高低點未能明確，當日沖銷不易為之。
操作：
(1)原則上觀望為主。(2)逆勢股不宜作空，除非連漲多日。(3)買賣時可設定價位作買或作賣，不宜市價委託。

開盤八法總結：
開盤前15分鐘預測當日走勢
(1).連三漲
當日趨勢：上升走勢，通常會以高點中長紅作收，次營業仍有短線高點可期(如連續長紅後追蹤可能為反轉頂點)。
應對：拉回之低點可作買。多空：多。
(2).二漲一跌
當日趨勢：震盪趨堅，底部漸墊高，不一定是最高點作收，通常會帶上影線。
應對：短線可介入當日之強勢股，可利用第二波高點作賣。多空：多。
(3).一漲二跌
當日趨勢：下跌趨勢，有進行拉高出貨可能，次營業日通常尚有低點可期。
應對：可利用下跌第三波低點短線作買但以反彈視之。多空：空。
(4).連三跌
當日趨勢：下跌走勢，通常會以低點中長黑作收，次營業日或有反彈之機會，但形成失敗可能性高，反彈時仍宜賣或減量(如連續長黑後追蹤可能為反轉低點)。
應對：盤中追蹤個股成交量之變化。多空：空。
(5).二跌一漲
當日趨勢：低檔有支撐，通常會帶長下影線，次營業日通常尚有高點。
應對：第三、五波之低點乃良好短線買點。多空：多。
(6).一跌二漲
當日趨勢：拉回有支撐買盤，而買盤有追價意願，探底後仍將震盪趨堅，底部墊高會帶下影線作收，次營業日通常尚有高點可期。
應對：拉回第二波低點可作買。多空：多。
(7).一漲一跌一漲
當日趨勢：通常出現在盤整盤，屬盤堅走勢，原則上觀望。
應對：可設定價位，區間來回操作。多空：╳
(.一跌一漲一跌
當日趨勢：通常出現在盤整盤，屬盤跌走勢，原則上觀望。
應對：可設定價位，區間來回操作。多空：╳

確實，數碼相機的易用性介于傳統傻瓜機和傳統全手動機之間，對於第一次接觸攝影的用戶而言，多少會有些難度。不可否認，在拍攝時注意一些細節問題，可以很大程度上降低後期處理的難度光圈與快門

對於初學者而言，光圈值是很難掌握的，因此幾乎所有的DC都有自動設定功能。客觀而言，這種先進的程式自動曝光能夠使我們輕易地獲得曝光基本正確的照片，但有些時候程式自動曝光並不能滿z洹畯抪Q要得到的一些拍攝效果，比如我們在強光下想拍攝一幅主體清晰背景模糊的照片時，程式自動曝光的效果往往是主體背景都很清楚，這時人為地設定光圈就顯得非常必要了。

由於DC具有即時顯示的LCD取景器，因此進行人工設定光圈還是比較方便的，只要直接觀察螢幕即可。不過大家需要深刻體會的是，光圈的大小對景深有著至關重要的影響。小光圈可以獲得大景深，突出背景;而大光圈可以獲得小景深，突出前景。然而景深並不僅僅由光圈大小決定，焦距也是非常關鍵的。事實上，光圈的使用並沒有一定的規則，大家還是應該從實踐中多加體會。需要注意的是，通常在拍攝時所說的『加大光圈』是指把光圈的數值調小，將光孔加大的意思。比如從F5.6調大一級到F4.0或更大一級的F2.8等。請大家千萬不要記錯，這是最基本的術語。

快門速度是指控制光線投射到CCD感光器上的時間，快門速度和光圈F值一樣只能表示部分參數。其實，快門與光圈是密不可分的。只有將這兩者配合好，我們才能創作出優秀的照片。譬如，當我們需要大景深時，必須使用小光圈，而此時為了保証足夠的光量，我們必須調低快門速度或者使用大光圈。快門與光圈是相輔相成的。它們之間的關係如下：

光圈 開放<-->縮小

快門速度 快 <----> 慢

景深 淺 <----> 深

把握時機 使用閃光燈

絕大多數的人都認為攝影時只有在光線不足的情況下，才需要開啟閃光燈，其實有很多情況下都需要使用到閃光燈。譬如說逆光拍攝時，若不使用閃光燈，將會造成所拍攝的物體表面曝光不足而背景又曝光過度的情況。此時，必須將閃光燈開啟設置成強制閃光模式進行閃光補光，如此才能達到曝光准確均勻的效果。在室內或是夜晚拍攝人像時，記得要將閃光燈設置成防紅眼模式，以避免照片上人物的紅眼現象。

如果拍攝物或拍攝物附近有玻璃或是金屬等反光的物體時，如無必要應盡量避免使用閃光燈。如果光線太暗必須使用，可以適當增加曝光量進行補償，以避免反光影響閃光曝光的准確性。

色彩的奧秘 白平衡

由於數碼相機特殊的成像原理，它在色彩還原方面有著天生的弱點。在熒光燈的房間z蔗褔嶊熒茪鸕|顯得發綠，而在日光陰影處拍攝到的照片則莫名其妙地偏藍，可能大家都碰到過這種情況吧，其原因就在于白平衡的設置。

如果周圍環境光線不是很複雜的話，我們也可以使用自動白平衡功能。但是如果數碼相機和被攝物體一個在明亮處、一個在陰暗處，或者周圍光線照度過低以及過亮時，我們都需要自定義白平衡功能來幫忙。一般支援自定義白平衡的數碼相機具有多種預設環境，包含了大多數應用情況。

學會思考 構圖並不困難

對於攝影有一定了解的用戶來說，都明白准確構圖的重要性。如若不是拍攝特寫，一般應把主體放在畫面的1/3處，同時盡量避開雜亂的背景，從特別的視角來拍攝，盡量捕捉物體的細節與個性，利用一些斜線或曲線的背景構圖會讓整體畫面看上去更為生動。另外，我們要善于運用二維的眼光觀察。因為攝影只有二維空間，它通過透視關係(即光和影的造型效果為參照物)來表現空間感，不同于從兩個不同角度觀察事物的三維人眼。

光圈大------景深小------進光量大------主體清楚，背景模糊（光圈越大越模糊）
光圈小------景深大------進光量小------主體清楚，背景清楚（光圈越小越清楚）

光圈 Aperture
光圈，英文原名為 Aperture；光圈先決使用的符號『A』就是這個英文字的縮寫！大多數的鏡頭光圈是一組內建在鏡頭之中可以活動的葉片，葉片組合有2、4、6、7片等，視相機的性能不同而有所改變。透過這些葉片開閉的大小，就可以控制光線透過鏡頭進入相機內光量多寡。
在使用相機鏡頭的時候，可以調整鏡頭上之『 f』/ 光圈值放大或縮小，一般 f值的標示如：f1.4 、 f2 、 f2.8 、 f4 、 f5.6 、 f8 、 f11 、 f 16 、 f 22 、 f32等等，且不管鏡頭大或小，長或短，這些標示是固定不變！這是因為光圈的公式為 F（焦距）/ D（光圈開口的直徑）；換言之，一顆 50mm的鏡頭，在光圈 f8 之下，其光圈直徑開口應為 50mm/8= 6.25mm。這樣的作法，光圈值就不會因為鏡頭焦距、鏡片大小的變化，而有不同的解釋；同學可藉由此公式代入圓面積公式（πR²），將光圈值比為等比級數，每一格光圈的進光量即成倍數衰減，例如：f2：f2.8 的進光量比是 1：(1/2)。

光圈值反比入光量
由於光圈標示值位於公式的分母，光圈值與入光量就成了反比！這一點常常會讓初學者搞混，誤以為光圈值越大所代表的入光量也越大。實際上正好相法，同學可以拿起自己的相機作一個實驗，設定你的相機模式於光圈先決（A），調整光圈至 f2.8，半按快門測戶外實景光，假設你可以得到快門值 1/1000秒；那麼再把 f值調小如：f22，一樣的環境測光，則快門值降到 1/15秒；有了這個概念，一般攝影玩家所稱大光圈時，其實就是指 f 數越小的光圈值，即可很容易的區分出來了。

光圈大小在攝影時的運用
多數的鏡頭，拍攝品質最好的光圈範圍大約在 f8 ～ f16 之間。當然，為了某些特殊效果，例如：強調或模糊景深，就必需使用極限光圈值可以達到景深。 搭配高速或慢速快門，最大口徑與最小口徑光圈又可以創造出許多不同的晨昏夜景以及特殊攝影效果。
攝影好手慣常使用景深的伎倆，多數透過大光圈與長焦段所營造的效果；上左圖的楓葉場景，同學可以很清楚的分辨出主題，深處的山景（見上右圖），由於大光圈的效應面，背景已經模糊不易辨識，這種模糊背景手法很常被使用在凸顯風景和人像主題上；另一方面，如果同學想要取得前後景深的部份，就必須縮小光圈，但連帶著快門也會大幅降低，因此必須使用腳架穩定相機本體。

以前覺得光圈開越大越好,為什麼?
1. 大光圈有淺景深, 強調東西好美
2. 快門可以快些, 比較不會手振, 在室內尤其有用
3. ISO可以調小, 影像比較不會有顆粒狀
但事實上, 光圈越大也會有副作用
1. 鏡頭的因素, 即使是很貴的鏡頭, 最大光圈影像素質不佳
   因為越大光圈光進量越多, 影像越不銳利
2. 景深很淺時, 相機自動對焦系統不夠精密時, 容易失焦

光圈是1的定義是指眼睛透過鏡頭看到的光線亮度與沒有透過鏡頭得到的光線亮度是一樣時，也就是完全沒有減損，此時的光圈大小為1。
至於為啥光圈定義會細分為1.0/1.4/2.......如果光圈為1時，如果要讓進光量減半，就必須把進光面積減半，此時的進光半徑就為1/2開根號為1/1.4，但是通常我們都說分母的部分也就是f1.4，其實有時在國外或是其他文章會看到寫f/1.4，其實都是一樣的。相同的f1.4的進光亮就是f2的一倍...以此類推...

所以簡單的說，如果要比較光圈大小能使快門提高幾倍，只要將光圈平方後比較便知，譬如f2.0與f2.8相比就是4比上7.84，也就是f2.0進光亮約是f2.8的一倍，同樣曝光條件下，f2.0的鏡頭就能將快門再提高一倍，減少失焦的機會。

光圈大小的考量

風景攝影的景深控制是很重要的一環, 如果沒有前景、中景、遠景的安排, 拍出來的畫面, 容易流於平板。而一幅涵蓋了由近至遠的影像, 就必須靠光圈來控制景深布局。

相對於人像攝影, 風景攝影鏡頭在光圈方面的思維是很不同的。人像鏡頭注重的是鏡頭的最大光圈, 以及在最大光圈時的畫質如何。好的人像鏡頭最大光圈大、且最大光圈便是畫質很好的可用光圈、工作光圈, 以便拍出迷人的淺景深之餘, 還有優異的畫質。

以風景攝影來說, 注重的是和人像攝影大不相同的因素。以前傳統大型相機拍風景照, 都會把光圈儘量縮小, 甚至縮到 F64 這樣的小光圈, 才能得到足夠的景深。數位相機雖然片幅不像底片那麼大, 但是也要靠縮光圈才能爭取較多的景深。也可以這樣說『拍風景用的鏡頭, 對於最大光圈的需求, 比不上對於縮小光圈的畫質來得重要』。

就簡單的光學常識來說, 最大光圈不容易有好畫質, 一個一般的鏡頭, 會隨著光圈的縮小, 畫質逐漸變好。如何在目前的光學技術內, 做到最大的光圈, 是人像鏡頭的思維, 而風景攝影鏡頭的難處, 是在小光圈時也能避免小光圈引起的繞射現象, 做出最佳畫質來。就如同微距攝影者, 他們看的是這支鏡頭的最小光圈能到多小, 而這個小光圈的畫質能否引起攝影者的興趣才是重點。

目前一般的廣角鏡頭, 大多能到 F22, 少數包含標準焦段的標準變焦鏡, 可以到 F32, 但是其畫質如何, 就值得探討了

人像攝影 注重的是鏡頭的最大光圈,在最大光圈時的畫質如何
風景攝影 把光圈儘量縮小,得到足夠的景深

另一種常常會困擾消費者的就是白平衡，由於數位相機不同人的眼睛，人的眼睛會針對周圍的色溫亮度自動平衡，因此不管周遭的色溫為何都能自動修正，呈現正確的白色，讀者可以戴上有顏色的墨鏡試試看，一開始看白色的東西會變色，但過個幾分鐘，再看看白色，就能顯現正確的白色，這就是人眼能自動白平衡，但數位相機就不同了，人眼構造的複雜不是數位相機能辦的到的，因此在不同的光線下，正常的白色就不是白色，因此數位相機的設計者無所不用其極的想設計出不同白平衡，所有的數位相機都有自動白平衡的功能，好一點的數位相機可以手動白平衡，使用者在可以在當時的環境下透過一張白紙來調整白平衡。